華西證券發布新能源汽車行業研報 小鵬及理想再度創下月度交付新高
2022-01-04 08:26:06  來源: 智通財經網  
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智通財經APP獲悉,華西證券發布新能源汽車行業研報稱,新勢力三強12月交付量均超1萬輛,其中小鵬及理想再度創下月度交付新高。新勢力三強全年交付量均超9萬輛,繼續保持第一梯隊的陣營,蔚來(NIO.US)/小鵬(09868)/理想(02015)全年分別交付9.1萬輛/9.8萬輛/9.0萬輛,同比分別+109%/+263%/+130%。

今年多款新車將開啟交付,加速量產布局?,F有車型 外,新上市車型反響不俗,小鵬P5于2021年10月開啟規模交付后持續爬坡,12月銷量已達5,030臺。今年新勢力三強均有重磅車型進入量產:包含ET7、ET5兩款轎車在內,蔚來今年將交付3款新車型,切入走量市場;小鵬G9預計下半年交付,定位中大型SUV,發力品牌向上;理想X01延續增程式路線,車身尺寸比理想ONE更大,預計今年下半年交付。

投資方面,從客戶維度,特斯拉及新勢力車型較傳統燃油車迭代速度加快,供應鏈驗證周期縮短,同時供應鏈趨于扁平化,預計將驅動供應鏈進入高速增長期??春肨BR(特斯拉+比亞迪+Rivian)產業鏈與蔚來產業鏈。從產品維度,整車堆料意愿提升,電動智能化部件增量賽道確定性較強,看好電動智能增量部件。

華西證券主要觀點如下:

分析判斷

后來者加速追趕 第二梯隊大舉發力

其他新勢力方面,據各公司披露數據:合眾10,127輛,同比+236%,環比+1.1%;零跑7,807輛,同比+368%,環比+38.7%;威馬5,062輛,同比+95.6%,環比+0.7%。吉利旗下高端智能電動品牌極氪首款車型001上市僅第二個完整交付月就達3,796輛,環比+88.7%;東風旗下高端智能電動車型嵐圖Free自2021年8月啟動交付以來銷量持續爬坡,12月已達3,330輛,環比+192%。

傳統車企新能源:后來者加速追趕,持續縮小與頭部新勢力的差距。根據披露數據:12月大眾ID家族交付13,787輛,環比-2.7%,連續4個月交付量破萬。自2021年3月底正式交付以來,大眾ID.家族2021年累計交付量為70,625臺;廣汽埃安交付16,675輛,同比+119%,環比+14.5%。全年交付量達12.4萬輛,同比+119%。

電動化步入從1到N 智能化開啟下半場競爭

新勢力三強年交付量均突破9萬輛,都完成了翻倍增長,在電動化主導的上半場競爭中占得先機。今年多款新車將開啟交付,步入從1到N拓展階段:

1)蔚來ET7預計今年3月開啟交付,起售價44.8萬元面向高端純電轎車市場。ET5預計9月開啟交付,電池租用方案下補貼前起售價25.8萬元,承載蔚來豪華品牌力的同時加速向走量驅動,兩款車在智能化配置上均為同級別領先水平。

2)小鵬旗艦級SUV小鵬G9將于今年下半年交付,定位高于P7,將補齊品牌中大型SUV產品的空缺。G9智能化配置再度升級,為搭載XPILOT 4.0功能的首款量產車

3)理想X01定位為全尺寸SUV,車身尺寸比理想ONE更大。采用第二代增程平臺打造的動力系統主打超長續航,相比理想ONE,X01在科技配置上也進一步升級。

差異化成為車企競爭新的重心,新勢力智能化持續推進:1)智能駕駛,自研L4自動駕駛技術,激光雷達前裝量產幾乎成為新車型“標配”。同時蔚來、小鵬亦是最早推行軟件收費模式的車企之一,構筑又一利潤增長點;2)智能座艙,自研定制化操作系統,構筑底層生態,一芯多屏助力硬件交互協同。小鵬、理想已先后完成港股雙重上市,蔚來預計也將回港上市,新一輪資金注入助力造車第二階段開啟。

電動加速+智能開啟 重塑百年產業格局全球新能源汽車產業整體呈現“電動加速+智能開啟”雙重特征,萬億級市場開啟,傳統車企積極轉型,造車新勢力、科技互聯網企業(華為、百度、小米、大疆等)加速入局,共促產業繁榮發展。

(1)整車層面:在行業快速擴容過程中,以蔚來等為代表的頭部新勢力品牌充分運用互聯網思維、精選賽道現實現突圍。百度、小米等新入局者雖車型推出時間較晚,但屆時完備產業鏈有望構筑后發優勢,自主品牌迎來歷史級機遇;

(2)零部件層面:伴隨電動智能化發展,整零關系重塑,自主零部件供應商國產替代空間廣闊,部分具備較強技術研發能力的零部件企業有望依托中國市場通過全球化配套順勢崛起為全球細分行業龍頭。同時華為、大疆等科技企業的入局也將加速行業格局的重塑,我國整車產業地位與零部件產業地位嚴重失衡的局面有望得以緩解。

投資建議

電動智能變革推動整車商業模式大變革,科技屬性和消費屬性將愈發凸顯,驅動估值重構,受益標的:小鵬汽車、理想汽車。電動智能重塑產業秩序,堅定看多零部件。推薦TBR(特斯拉+比亞迪+Rivian)產業鏈+蔚來產業鏈+電動智能增量部件:

1、從客戶維度,特斯拉及新勢力車型較傳統燃油車迭代速度加快,供應鏈驗證周期縮短,同時供應鏈趨于扁平化,預計將驅動供應鏈進入高速增長期??春肨BR(特斯拉+比亞迪+Rivian)產業鏈與蔚來產業鏈:

1)特斯拉產業鏈:特斯拉2021年全球銷量93.6萬輛,同比+88%,目標2030年達2,000萬輛,銷量的加速增長驅動產業鏈公司的業績增長曲線變得更為陡峭,推薦彈性較大的【拓普集團(601689.SH)、新泉股份(603179.SH)、隆盛科技(300680.SZ)】,受益標的【泉峰汽車(603982.SH)、旭升股份(603305.SH)】及潛在受益標的【恒帥股份(300969.SZ)】。

2)比亞迪產業鏈:2020年銷量43萬輛,2021年預計突破70萬輛,今年150萬輛,其中DM-i系列2021-2022兩年分別為30萬輛和100萬輛,上量迅速,推薦【上聲電子(688533.SH)】,受益標的【欣銳科技(300745.SZ)、泉峰汽車】。

3)Rivian產業鏈:推薦【拓普集團】,受益標的【岱美股份(603730.SH)、中鼎股份(000887.SZ)、天汽模(002510.SZ)】。Rivian采用滑板底盤式底盤平臺(即非承載車身結構+線傳轉向/制動系統+電池包與底盤一體化),有望引領行業創新,成為主流趨勢,建議關注布局線控制動的【伯特利(603596.SH)】,布局輪轂電機的受益標的【亞太股份(002284.SZ)】。

4)蔚來產業鏈:2022年銷量預計19.3萬輛,同比+111%?,F有車型換代+ET5切入走量市場,我們預計蔚來2023年有望進入更強的產品周期。推薦【文燦股份、上聲電子、拓普集團、德賽西威*】,受益標的【常熟汽飾】

2、從產品維度,整車堆料意愿提升,電動智能化部件增量賽道確定性較強,看好電動智能增量部件:

1)電動化增量:三電系統產業鏈【比亞迪(002594.SZ)、隆盛科技、華域汽車(600741.SH)】,受益標的【寧德時代(300750.SZ)、欣銳科技、精進電動(688280.SH)、英搏爾(300681.SZ)】;新能源熱管理產業鏈【拓普集團、銀輪股份】,受益標的【恒帥股份、中鼎股份、三花智控】;輕量化產業鏈【文燦股份、愛柯迪、拓普集團、伯特利】,受益標的【泉峰汽車、旭升股份、和勝股份(002824.SZ)】。

2)智能化增量:自動駕駛產業鏈【德賽西威*、伯特利、星宇股份】,受益標的【耐世特】;智能座艙產業鏈【上聲電子、上海沿浦(605128.SH)、繼峰股份(603997.SH)、福耀玻璃(03606)、德賽西威*、科博達(603786.SH)】(德賽西威、福耀分別與計算機組、建材組聯合覆蓋)。

風險提示

新車型銷量不及預期;積分、碳排放等法規未能嚴格實施導致車企新能源新車型投放進度不達預期;芯片短缺影響。

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