天風證券稱維持李寧買入評級 預計線下生意繼續提速
2021-12-29 16:14:18  來源: 智通財經  
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天風證券發布研究報告稱,維持李寧(02331)“買入”評級,繼續看好在品牌向上帶動下產品運營及擴張紅利釋放,預計12月李寧線下生意較11月繼續提速,同店折扣及售罄持續向上,并領跑各類運動品牌表現喜人,預計2021/22年凈利為38/49/62億,PE為46/36/28x,建議積極關注。

天風證券主要觀點如下:

該行預計12月李寧線下生意增速20%高段,較11月繼續提速,同店折扣及售罄繼續向上,繼續領跑各類運動品牌表現喜人;預計線上增速優于線下,全盤表現可期,在疫情反復、消費疲軟等不利因素下展現出較強成長韌性。

阿迪耐克疲軟,新疆棉疊加供應鏈拖累雙擊,給國牌帶來重要發展窗口期。

今年以來受上半年新疆棉、鴻星爾克等事件,國牌消費熱情及購買力高漲,同期越南疫情較大影響耐克阿迪主要供應鏈,拖累存貨供應。耐克預計全球損失約1.3億件產量,及FY22Q3收入低單增長系越南疫情對產能持續影響;該期間國牌有效加大品牌產品渠道露出推出心智單品爆品,強化消費者認知,提升市占率及生意規模,中高端運動國貨積極市場突破。

1990首月店效超預期,連同中國李寧賦能主品牌升量。

1990全球首店首月零售突破270萬元超預期,穩態有望刷新國牌店效高度。1990經典標作為李寧高級運動時尚產品線,根植李寧品牌故事,融入高級運動時尚元素,結合原創性產品設計基因及順應國潮趨勢,體現出較高市場接受度。目前中高端商場對該系列商品高度關注,未來有利于爭取到核心物業,系統提升渠道質量,反哺生意增長。

未來幾年李寧在渠道數量質量、運營效率及商品品類等方面仍將全力提升。

明年大貨、中國李寧、童裝、1990均在凈開店通道,且購物中心店占比增加;通過標準化訂貨及單店模型繼續提升商品售罄,庫存結構及門店運營效率;新拓極限系列、女子系列、戶外系列及1990等產品線,提升生意規模增長。

投資建議:一方面,產品研發、設計及IP等系列化產品矩陣完善。弜等核心科技已躋身國際一流,鞏固專業運動品牌形象;設計深度融合中國文化與先鋒藝術,與年輕群體互動制造話題性,城市限定及故事IP市場反響強烈;部分產品逐步享受一二級溢價體現品牌重塑成功。

另一方面,2019年以來渠道及商品改革持續深化,效率有望持續增長。1)渠道層面繼續關閉虧損低效店,開設大店,流水帶動有望加倍兌現;2)標準化單店及訂貨模型從直營門店逐步覆蓋批發門店,精細化管理效果顯現,提升店效人效坪效;3)SKU和庫存管理、倍增款加單以及線上商品資源投入多維保障帶動規模增長。

風險提示:原材料價格波動上升;國際品牌競爭力恢復沖擊公司市場份額;新拓門店、產品線需求不及預期等風險。

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