海內外餐飲復蘇分化再度拉大
2021-12-29 08:33:30  來源: 金融界  
1
聽新聞

11月我國餐飲消費兩年復合增速同比回落1.7%,美國食品服務和飲吧收入兩年復合同比增長6.4%,海內外餐飲復蘇分化再度拉大。國內餐企方面,海底撈、九毛九、太二酸菜魚、呷哺呷哺雖復蘇節奏各異,但翻臺率均未恢復至2019年同期水平;快餐方面,2021Q3肯德基、必勝客、全球均已恢復至疫情前水平,而中國區業務僅恢復至2019年同期的92%、95%,麥當勞全球市場同比2019年同期增長10.2%,而IDL市場受中國區業務拖累僅小幅增長4.9%;2021第四財季,美國星巴克同店收入同比大幅增長22%,而中國區業務量價齊跌,同比回落7%。其背后的核心原因在于我國餐飲限額以下消費占比較高,而疫后“K型復蘇”加劇了中小企業經營和中低收入人群就業壓力,限額以下消費意愿得到限制。隨著我國PPI-CPI剪刀差逐步收斂,“K型復蘇”對限下消費的制約或已達極致,但考慮到當前中低收入群體較為密集的消費性服務業就業壓力仍然較大,且短期仍受到疫情反復與防控策略的約束,預計復蘇窗口期或有所延后。

海內外龍頭對標:醫藥、交運、建材等行業估值性價比回落,“消費+銀行地產”配置性價比凸顯

我們根據241家國內A股各細分行業龍頭與217家對標的海外龍頭公司,對比其PE/G、PB-ROE估值盈利體系:

1)當前醫藥、交運、建材等行業行業國內龍頭較海外不便宜,相對而言,食品飲料、休閑服務、商業貿易、紡織服裝等消費行業以及銀行、房地產板塊國內龍頭仍具備較高的配置性價比;

2)海內外龍頭對標:上周國內電子龍頭預期盈利彈性抬升上調,海外醫藥龍頭預期盈利能力大幅回落。整體來看,國內電子、醫藥行業龍頭預期盈利與凈利潤增速較海外龍頭更高,通信、計算機國內龍頭預期盈利能力(ROE)不及海外龍頭,但盈利彈性與估值水平較海外龍頭更高,高估值同時反映高增長預期(G)。

當前重點推薦邏輯主線及標的:

從中央經濟工作會議來看,下一階段政策的核心邊際劍指穩經濟,按照穩增長的發力先后順序,疊加悲觀預期的修正幅度,推薦:1)消費:加速邁出預期底部,推薦業績有支撐且負面預期淡化的白酒、生豬、家電、家具以及社服/旅游等方向;2)金融:券商、銀行;3)消費電子;4)基建:把握BIPV、新能源電力運營等新基建重點,亦重視穩增長下傳統基建的發力。

風險提示:變種Omicron病毒致使疫情反復,限下消費復蘇不及預期。

爆乳奶水直流在线播放动漫